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网投网-十二生肖|消费股连创新高不言顶 机构抱团现象何时会瓦解?

发布时间:2019-12-26 08:25:16
[摘要] 对此,亦有部分券商分析师,通过对比历史过往机构抱团现象的出现,结合当下相关板块的经营业绩情况以及其他外在客观因素,对屡创新高的消费股是否已经见顶以及机构抱团现象何时会瓦解等问题进行了剖析。那么这次以“消费升级”为噱头的消费板块大抱团何时会瓦解呢?

网投网-十二生肖|消费股连创新高不言顶 机构抱团现象何时会瓦解?

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 近日,随着以贵州茅台、海天味业等一众消费白马股价连创新高的情况出现,市场中不少媒体和分析师的文章报告中都出现了消费股估值过高、当前高股价源于机构抱团,已经脱离价值基本面,需要警惕风险的言论。

对此,亦有部分券商分析师,通过对比历史过往机构抱团现象的出现,结合当下相关板块的经营业绩情况以及其他外在客观因素,对屡创新高的消费股是否已经见顶以及机构抱团现象何时会瓦解等问题进行了剖析。

历史曾多次上演机构抱团

招商证券策略团队统计了从2007年至今,A股出现过的4次非常著名的基金抱团现象,得出了机构投资者抱团的主要原因是,存在相似的决策框架、定期考核机制、信息渠道、行为模式以及产品发行机制。而这些因素的存在,导致了个机构投资者各个时期都在致力于寻找业绩增速最快的行业。

其列举的第一个抱团周期,发生在2007年Q1季度-2010年Q1季度,当时由于国家实施较为宽松的金融政策,使得货币超发和信贷放量,相关金融业公司的业绩得到了改善并大幅回升,远好于上市的其他行业,抱团期间公募基金对这一板块的配置比例持续在40%以上,并一度高达49.94%。

第二个抱团周期,发生在2009年Q3季度-2012年Q3季度,彼时机构投资者发现,金融板块业绩未如预期大涨,而消费板块业绩迅速回暖,成为为2009年之后业绩增速最快的板块。而消费板块的业绩增长动力,来源于通胀升温带来的涨价,随着通胀不断回升,消费业绩始终保持高增长,2009年三季度开始,公募不断加仓消费,到2010年三季度配置已经达到28%,超过金融成为第一大重仓板块。

2012年四季度,食品饮料板块业绩的拐点出现,而信息科技板块的崛起,酝酿出了第三个抱团周期。2013年Q1季度-2016年Q1季度,新技术和并购趋势成了信息科技板块业绩大幅改善的动力。2013年一季度开始,信息科技板块整体业绩突然从负转正,智能手机、4G、互联网应用的崛起,带来了信息科技产业的多领域爆发,此外该阶段兴起的并购重组风潮,也在短期内为一些公司带来了惊人的业绩增速。至此TMT板块的公司,又成了新一轮机构抱团的对象,公募基金对信息科技板块持仓一度达到35.43%。

然而前期并购重组出现了诸多业绩暴雷及商誉减值事件,带了的并购重组政策的收紧,以及互联网红利也逐渐开始出现衰退的迹象,信息科技企业的业绩又开始步入下行周期。此时,消费板块涨价带来的业绩提速逻辑又开始出现效果,第四个抱团周期,也就是我们现在正在经历的消费板块抱团至此开始,只不过这次人们赋予了它一个更为高雅的名字“消费升级”。

机构的抱团瓦解关注三方面

股价不可能一直涨,似乎是大部分投资者的共识,同样机构抱团也不可能一直抱下去,抱团瓦解的结局往往都是非常惨烈的,上述的几次抱团瓦解,最悲剧的信息科技板块,遭遇了连续三年的失落期,跌幅超过70%的个股比比皆是。

那么这次以“消费升级”为噱头的消费板块大抱团何时会瓦解呢?招商证券策略团队认为,从历史的几次抱团经验来看,应该关注板块的三个方面:首先,是消费板块与其他板块的业绩差是否出现了转折;其次,要看基民对“消费型”产品和管理人基金的抱团申购的现象是否出现;最后,要考虑消费板块的估值是否已经到顶。

具体来看,对于消费板块与其他板块的业绩差是否出现转折,招商证券的报告引用了国家统计公布酒、饮料和茶的利润增速减去计算机通信和其他电子设备制造业的增速发现,目前的这个差值与2011-2012年类似,仍然处在相对高位。但未来是否会出现差值收窄,他们认为,还是存在比较大的不确定性,需要观察二三季度消费板块、信息科技板块和金融板块的业绩增速情况。

在新增基金的申购方面,是否出现了基民抱团申购的现象,招商证券认为,目前从数据来看并不支持这点。今年以来,主动偏股公募基金发行了1100亿,而总份额只增加了540亿份,存量的规模竟然还是缩水的,基民面对这种今年市场的大涨,表现出了出乎寻常的冷静。不过,能够发行新产品或者有净申购的产品大部分都是过去两三年业绩比较好。所以,这一次基民的抱团申购可能更多是结构性的,“消费型”产品和管理人可能有更多的申购。

估值方面,招商证券认为,估值永远不是股价决定的最重要的因素,07年的金融股泡沫,15年的信息科技泡沫,在触发了抱团申购的正反馈后,只要突破了合理估值区间,估值将会变得不重要。如果消费股继续上涨,个人投资者开始大规模申购公募基金,真正触发了抱团申购的正反馈,中国消费板块出现美国70年代“漂亮50”也不是没有可能。

不过,招商证券也表示,如今A股消费板块的估值客观的说,确实也已经是2012年以来比较高的水平了。

抱团消费依然是当下最好的选择

每次抱团瓦解的根本原因,是出现了业绩增速更好的板块。按照招商证券的报告逻辑,从目前各行业的业绩增速情况来看,消费板块的业绩增速依然最强。因此,招商证券策略团队,也认为,从客观条件上来讲,现在投资者选择抱团消费似乎仍然是当下非常合理的选择。

华泰证券饮食团队也表达了类似的结论,他们从估值、机构仓位以及机构抱团时间三个角度驳斥了市场一些看空观点,认为消费股的估值仍有上行空间,仓位大小和持仓时间长短并不能判定股价的高低。

对于其所覆盖的食品饮料行业,他们认为,目前看货币延续宽松,对于高端白酒是巨大的支撑,无论投资属性还是高端消费属性,在现有环境里都是继续向好的。相对于其他业绩恶化的板块,白酒的估值产生了相对优势,股价的上涨主要受估值提升。这种估值提升本身超过基本面,至于估值顶会在什么位子无法判断,只能看情绪演绎到什么程度;往下空间也不会很大,或许持有是更好的选择。

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